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gd202032 关于百乐家 2021-11-25 11浏览 0

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出品:新浪财经上市公司研究院

作者:大眼楼管/肖恩

  11月23日,基业股份有限公司(下称“华夏幸福”)发布关于控股股东权益变动的提示性公告。在经过从今年年中开始的金融机构几轮强制减持处置后,华夏控股及其一致行动人合计持有公司股份比例减少至23.58%。

  尽管公告强调了本次权益变动不会导致公司实际控制人发生变化,而这主要是由于平安并不寻求实际控制一家房企,但事实是平安的持股已经超过王文学及华夏控股,占上市公司总股本的25.19%,成为华夏幸福的最大股东方。

数据来源:Wind,公司公告

掉进价值陷阱 炒股炒成股东

  华夏幸福的转折点出现在2018年,也就是在这一年的年报中,王文学用水逆这个词来形容公司过去一年的境遇。但他认为美好的春天和崭新的希望正向华夏幸福走来,当时有这个豪言壮语,或许与搭上了平安这个大金主有关。

  在2018年7月10日澳门威斯尼人平台_澳门BJL怎么赢钱,华夏幸福控股与平安资管签订《股份转让协议》,华夏幸福控股向平安资管转让公司总股本的19.70%,转让价格确定为23.655元/股。此后的2019年1月31日,平安资管与华夏幸福控股、王文学再度签下《股份转让协议》转让部分华夏幸福股权澳门威斯尼人平台_澳门BJL怎么赢钱,转让价格为 24.597元/股,使得共计占华夏幸福总股本的25.19%。

  180亿股权投资,成本在23-25元/股,平安被拖住了,相较于当前3.4元的股价,这笔投资蒸发了85%。此外,还有表内债性投资360亿元,这是目前华夏幸福逾期九百多亿债务中的重要组成部分。

  可以说,无论是股权还是债权,平安成了华夏幸福最大的“冤大头”,而中国平安上半年对华夏幸福也做出减值计提,调整金额高达359亿元,比孙宏斌在贾跃亭处损失的还多。

  事实上,除去债务借贷之外,平安一开始似乎并不想成为股东,按照以往平安在融创、旭辉等房企的投资风格,财务投资才是保险机构的惯例。实际上,平安也做好了一定的风险补偿“安全垫”,在签订股权转让协议的同时,华夏幸福控股和王文学承诺2018、2019、2020年华夏幸福需要实现114.15亿元、144.88亿元、180亿元,并预定了补偿措施。

  如按照那几年30%左右的股利支付率,这三年的利润要是按照30%的分红算,平安可以回收33亿元。再者华夏幸福真若有每年30%的业绩增幅,股价不至于大幅回撤至如今这步田地。

  当初平安入股华夏幸福,称是看好华夏幸福产业新城的商业模式,但是入股后却在南方搭建了个第二总部,搞起了商业地产。华夏幸福引进平安的理由原本就是缺钱,而平安却拿着钱继续投进了重资产业务,强如中国平安,投资的前后逻辑也是如此混乱。

  无奈,平安炒股炒成了股东,亦成为了华夏幸福债务重组委员会的一员。

华夏幸福已“躺平” 持续资产减值

  华夏幸福十月初的债务重组方案,基本是重组了个“寂寞”,整个方案并没有说引入新的投资人,仅仅是计划处理资产,降杆杠偿还债务。

  但有平安的前车之鉴,很难有新资金进来,没有活水引入华夏幸福前景仍不容乐观。近期新增未能如期偿还债务本息金额79.16亿元,累计未能如期偿还债务本息合计939.79亿元。

  近千亿的债务赫然在列,而公司的资产却在严重缩水。上半年,华夏幸福对长期以来饱受诟病的应收账款、其他应收款计提坏账准备合计81.51亿元,计提存货跌价准备14.18亿元。而在3季度,又对应收账款、其他应收款计提坏账准备合计8.94亿元,计提存货跌价准备4.09亿元。

  债务利滚利,净资产持续缩水超百亿,华夏幸福的杠杆率越来越高,这种情况下是很难融到资金的,今年来公司融资活动流入现金流仅有4.97亿元。此外,另一条路销售回款也基本“躺平”,1-9月房地产开发签约额仅有118.04亿元,在去年低基数基础上再度同比下滑63.18%。

数据来源:Wind,公司公告

  如果没有新引入资金,后续华夏幸福的出路就只有不停的变卖资产一条路,而走上这条路的房企,如泰禾、福晟等,目前看并没有恢复元气。

平安钟爱地产类资产 投资收益率有所下滑

  平安资产管理负责接受委托管理公司保险资金的投资资产,也提供第三方资产管理服务。3季报显示,中国平安截至9月底,保险资金投资组合规模近3.9万亿元澳门威斯尼人平台_澳门BJL怎么赢钱,但组合年化净投资收益率为4.2%,年化总投资收益率为3.7%,均为近些年的新低。

数据来源:Wind,公司公告

  今年来的投资收益率数据较2020年的5.1%、6.2%大幅下滑,这个收益率的背后是什么资产配置呢?我们需要翻开平安今年的半年报。

  半年报显示,平安9.89万亿的总资产中,3.79万亿被用于投资。投资组合的资产类别分别为:现金及等价物(2.1%)、定期存款(5.8%)、债券型金融资产(72%)、股权型金融资产(13.5%)、长期股权投资(4.2%)、投资性物业(1.8%),其他投资(0.6%)。

数据来源:Wind,公司公告

  首先看债权类金融资产。债券投资未能披露行业和具体公司,附注中合计看,应多数为政府债券,还有部分金融债以及理财产品。而在债权计划投资及理财产品中,主要集中在基建、不动产等领域。

  再看股权类金融资产。附注也未能披露具体的行业分布。但就目前A股公布的十大持仓来看,中国平安股票类资产的重头在银行。

  长期股权投资方面。联营企业主要集中在陆金所、平安好医生、、旭辉集团、华夏幸福、中国金茂、上海怡滨置业等公司。

  合营企业主要包括5家公司:昆玉高速、南京名万置业、北京昭泰房地产、武汉地安君泰房地产、西安蓝光房地产。

  加上投资性物业,和此前重整的北大资源的地产业务,平安除了在政府债券、银行、基建之外,在地产行业的布局不可谓不多。平安偏爱“三傻”,不过在经济增速更快的中国,成长投资的机会更多,而平安还聚焦在传统领域,收益率也面临考验。

责任编辑:公司观察

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